重要信息点评盛瑞德优配
1、国家统计局发布数据，前三季度我国GDP同比增长5.2%，其中，一季度增长5.4%，二季度增长5.2%，三季度增长4.8%。9月份，规模以上工业增加值同比增长6.5%，社会消费品零售总额增长3%。前三季度，全国固定资产投资同比下降0.5%，扣除房地产开发投资后增长3%；居民人均可支配收入32509元，扣除价格因素实际增长5.2%。
2、美国9月CPI同比上涨3%，创今年1月以来最高，但低于市场预期的3.1%；核心CPI环比放缓至0.2%，也低于市场预期。9月服务业通胀放缓至2021年11月以来的最弱水平。数据公布后，市场已经完全消化美联储年内剩余时间两次降息25个基点的预期。另外，白宫方面表示，美国政府关门可能导致十月份通胀数据无法公布，这或将是历史上首次。
3、标普全球公布数据显示，美国10月制造业PMI初值52.2，服务业PMI初值55.2，综合PMI初值54.8，均较9月有所回升，且都好于预期。新订单综合指数升至今年以来最高水平，制造业订单创去年2月以来最强劲，服务业新业务也实现2024年底以来的最大增幅。
4、国家主席习近平将于10月30日至11月1日赴韩国庆州出席亚太经合组织（APEC）第三十二次领导人非正式会议并对韩国进行国事访问。就APEC会议期间中美元首是否举行会晤相关问题，外交部发言人郭嘉昆表示，中美双方就两国元首会晤保持着密切沟通，如有进一步消息中方将及时发布。
5、二十届四中全会公报发布。全会提出了“十五五”时期经济社会发展的主要目标：高质量发展取得显著成效，科技自立自强水平大幅提高，进一步全面深化改革取得新突破，社会文明程度明显提升，人民生活品质不断提高，美丽中国建设取得新的重大进展，国家安全屏障更加巩固。在此基础上再奋斗五年，到二〇三五年实现我国经济实力、科技实力、国防实力、综合国力和国际影响力大幅跃升，人均国内生产总值达到中等发达国家水平，人民生活更加幸福美好，基本实现社会主义现代化。
6、当地时间10月25日至26日，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特和贸易代表格里尔在马来西亚吉隆坡举行中美经贸磋商。双方以今年以来两国元首历次通话重要共识为引领，围绕美对华海事物流和造船业301措施、延长对等关税暂停期、芬太尼关税和执法合作、农产品贸易、出口管制等双方共同关心的重要经贸问题，进行了坦诚、深入、富有建设性的交流磋商，就解决各自关切的安排达成基本共识。双方同意进一步确定具体细节，并履行各自国内批准程序。
7、美国总统特朗普表示，他认为与俄罗斯总统普京会面“不合适”，所以取消了和普京在布达佩斯的会面。此前，美国宣布对俄罗斯最大的石油生产商实施制裁，祭出了特朗普政府为施压俄罗斯总统普京结束俄乌冲突迄今为止力度最大的举措。
市场回顾
一、期货市场 盛瑞德优配
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年10月24日。期货涨跌幅以结算价作为计算标准。
基金价格方面，上周各类期货价格大体走强，其中黄金跌幅最大，石油跌幅最大。ICE布油收于64.92美元，涨5.92%，COMEX黄金收于4126.9美元，跌2.05%。
上周美元指数上行38.61BP，俄乌冲突再度出现一定的反复使得美元有所走强。在此背景下人民币上周升值7个基点，日元贬值225.62个基点。
二、股票市场
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年10月24日。
A股表现来看，上周主要板块有所回升，其中上证50涨2.63%，涨幅最小；创业板涨8.05%，涨幅最大。市场预期中美即将进行的经贸磋商将带动贸易冲突缓和，风险偏好因此回升，在此背景下A股出现了一定的上行。偏股基金指数涨3.82%。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年10月24日。
美股方面上周有所上行，三大指数中标普500指数涨1.92%，表现最差；纳斯达克指数涨2.31%，表现最好。中美贸易冲突缓和预期叠加通胀数据走弱背景下美股有所回升。需要注意的是，随着美国政策再次通过关税手段进行新一轮贸易战，全球经济均会面临一定影响，关注美国高利率背景下能否实现经济软着陆。
三、债券市场
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年10月24日。分位数为过去五年分位数。
债券市场方面，上周主要债券中，信用债大体下行，其中5YAA-下行10BP，下行幅度最大。同时利率债出现了一定的上行，其中1Y及5Y国债上行3BP，上行幅度最大。一方面9月经济数据中社零和地产有所走弱推动利率下行，另一方面市场风险偏好回升带动利率回升，在此背景下上周债市有所震荡。往后看，虽然美国关税政策对国内出口形成一定压制，但国内反内卷政策近期明显推升通胀预期，后续关注政策落地对通缩的实际改善效果。
数据来源：Wind，中加基金，时间截至2025年10月24日。
美债方面，上周利率有所震荡，其中大部分期限的美国国债波动幅度在3BP以内。一方面，CPI数据转弱推动美债利率下行，另一方面，中美贸易冲突缓和则推动美债利率上行，在此背景下美债上周窄幅震荡。同时，随着关税政策大面积落地，后续关注国际政治环境扰动下美国经济能否平稳落地。
资产配置观点
国内经济维持偏弱，美国核心通胀拐头
上周，国内发布3季度经济数据，其中单季度GDP同比增长 4.8%，符合市场预期，但月度数据来看国内地产及消费均较8月继续走弱，显示内需仍面临较大的下行压力。往后看，此前中美贸易摩擦有所升级，虽然目前市场对后续特朗普松口的预期较为一致，但实际进程未必一帆风顺，最终关税落地结果仍需观察。内需方面，随着地产政策继续放松，同时生育补贴有所加码，对经济增速能够形成一定支撑，但幅度有待观察，海外不确定性加大背景下经济基本面仍将持续波动。海外方面，美国发布9月通胀数据，其中核心CPI由8月的3.1%下降至3.0%，结束了25年6月以来的上行趋势，显示美国通胀问题有所缓解。降息预期方面，虽然核心CPI转弱，但由于俄乌冲突有所反复，油价出现了一定程度的上行使得市场担忧后续通胀抬头，降息预期有所回落，目前市场预期10月降息的概率由100%下降至96%。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年10月24日。
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