作者｜号外工作室 张烨爱一配
2025年煌上煌三季报藏着卤味行业的矛盾与野心，前三季营收13.79亿元同比降5.08%，却豪掷4.95亿元收购冻干企业福建立兴。一边是传统卤味增长见顶、门店优化阵痛，一边是押注冻干赛道破局，看煌上煌如何玩跨界。
当深夜加班的年轻人撕开真空包装，啃着鸭脖吐槽“卤味越来越贵”时，卤味行业的竞争早已跳出谁更便宜的竞争维度。绝味食品仍在通过关店优化网络，周黑鸭靠9.9元套餐拉动客流，而成立30年的煌上煌却抛出一个意外动作掏出4.95亿元收购福建立兴51%股权，将冻干食品赛道纳入版图。
煌上煌的三季度财报里藏着传统卤味企业的普遍困境，营收增长见顶，也抛出了更有意思的命题，破局尝试押注冻干赛道。
▲煌上煌财报
数据显示，2025年前三季度，煌上煌营收13.79亿元，同比下降5.08%，而扣非净利润却逆势增长38.87%。一边是传统卤味门店减少，一边是收购新公司，这种“矛盾感”恰恰是当下卤味行业的缩影，成本红利带来短期利润增长，但长期增长必须找到新赛道。煌上煌的选择，是把宝押在“冻干卤味”这个尚未被开发的蓝海市场，可这场豪赌，真能让这家30年的卤味老企换道超车吗？
营收微降
翻开煌上煌三季报，营收微降是最直观的信号，但比起下降5.08%更值得关注的，是营收背后的结构变化，其中包括区域、品类、渠道的调整，既解释了短期压力，也暗示了长期方向。
煌上煌2025年第三季度营收3.94亿元，同比微增0.62%爱一配，较二季度-3.2%的增速有所回暖，这主要得益于中秋旺季的短期拉动。
▲煌上煌财报
煌上煌前三个季度营收13.79亿元，同比下降5.08%。与行业头部企业相比，煌上煌的营收表现处于中等水平。煌上煌营收承压来自于消费需求疲软，2025年上半年全国餐饮消费增速仅4.5%，卤味作为可选消费，受影响更明显，煌上煌核心产品还是鸭类产品比如“鸭脖”“鸭翅”撑起C端的门店销售，其次就是门店优化的短期阵痛，为提升单店效率，煌上煌采取了一系列措施，其中包括关闭一些门店。
品类分化的同时，区域市场表现也呈现明显差异。从品类看，传统卤味仍占绝对主导，但内部分化明显。这种分化背后是消费偏好的变化，消费者更倾向于选择高蛋白、低脂肪的禽肉产品。有数据统计，煌上煌2024年推出的低脂卤牛肉，前三季度销量突破500万袋，成为新的增长点。
作为江西本土企业，煌上煌的市场覆盖范围主要集中在华东地区,在其他区域的影响力相对较弱,具有较强的地域性，但在华北、华中等区域，在煌上煌进入这些区域竞争时，会面临绝味、周黑鸭等竞争力强劲的对手，通过9.9元低价套餐抢占市场，煌上煌在下沉市场的品牌力不足，难以应对价格战。
业务破局，从卤味到冻干
煌上煌的三季报，可以说得上是一份业务转型说明书，通过收购福建立兴，这家传统卤味企业试图构建传统卤味和冻干食品的双业务格局，而业务转型的核心，不仅是财务数据的并表，更是技术、渠道、产品的深度协同。
传统卤味最大的痛点是保质期短，鲜货卤味保质期仅3-5天，真空包装卤味也只有30-60天，这限制了渠道拓展和场景覆盖。
而福建立兴的冻干技术，恰恰能破解这一问题。据了解，煌上煌已启动冻干卤味研发，首批测试产品包括“冻干鸭脖”“冻干卤鸭翅”爱一配，预计2026年第一季度产品上市。成本上，冻干卤味的生产成本比传统卤味高，但售价也会提高，盈利空间显著。
更关键的是，福建立兴拥有41项冻干相关专利，其中“低温冻干卤味锁鲜技术”可解决卤味冻干后口感偏硬的问题，这是行业内的技术壁垒。煌上煌已与福建立兴成立联合研发中心，计划在2026年申请10项冻干卤味相关专利，进一步巩固技术优势。
立兴食品一直是国内冻干食品行业领军企业，专注于冻干技术研发与生产。为企业提供一站式专业OEM/ODM贴牌代工服务，其产品涵盖水果、蔬菜、速食方便食品、咖啡、茶、高端饮品、乳制品、巧克力、婴童食品及植物萃取粉和浓缩液等众多系列。在产能方面，立兴食品拥有37条冻干生产线，8000平方米的冻干炉设备，年产各种冻干产品近6000吨、植物萃取粉及浓缩液近10000吨的能力，其产能规模及市场占有率位居全国前列。
▲煌上煌财报
福建立兴与煌上煌的渠道互补性，也是这次并购的核心价值之一。福建立兴70%的营收来自B端客户，包括是瑞幸、喜茶的冻干水果粒供应，三只松鼠的冻干坚果代工商，而煌上煌绝大部分营收来自C端门店，二者结合可形成在B端拓品类，在C端树品牌的协同效应。
在B端，煌上煌计划借助福建立兴的现有客户资源，拓展卤味相关B端业务。比如为茶饮品牌定制“冻干卤味小料”等。在C端，福建立兴的冻干产品将借助煌上煌的门店网络快速铺货。
新考验
对于煌上煌来说，传统卤味主业的增长天花板仍未突破。尽管冻干业务被寄予厚望，但短期内煌上煌仍高度依赖传统卤味主业，并未把业务重心转移到冻干业务上。而传统卤味的增长天花板已现，2024年全国卤味市场规模增速仅4.2%，煌上煌作为区域品牌，在绝味和周黑鸭（全国市占率12%）的挤压下，很难通过“门店扩张”实现营收突破。更严峻的是，传统卤味的盈利能力也面临挑战。
▲煌上煌财报
与此同时，线下门店租金、人工成本同比上涨，进一步挤压利润。若传统卤味主业盈利能力下滑，将直接影响冻干业务的研发和推广投入，形成主业拖累新业的恶性循环。
资金层面的隐忧也随之而来。2025年三季度，煌上煌货币资金达10.4亿元，看似充裕，但其中4.95亿元用于收购福建立兴，资金压力逐渐显现。
营收方面，2024年，立兴食品实现营业收入5079.41万元，实现净利润4221.75万元；2025年上半年，立兴食品实现营业收入4975.35万元，实现净利润4188.3万元。
根据协议，立兴食品原股东承诺在2025年至2027年扣非净利润分别不低于7500万元、8900万元和1亿元，三年累计达2.64亿元。若未达标，业绩承诺方需向煌上煌进行补偿。
▲煌上煌财报
不容忽视的是，煌上煌并非唯一盯上冻干赛道的卤味企业。据消息，绝味食品已在2025年二季度成立冻干产品研发小组，计划2026年推出冻干卤味产品，周黑鸭也与一家冻干设备企业达成合作，加速布局。这意味着，煌上煌通过并购获得的先发优势，可能在1-2年内被竞争对手追上。冻干卤味的技术门槛并不高，竞争对手很容易复制。煌上煌的优势在于先发时间差和渠道协同，但若不能在2026年快速占领市场，形成品牌认知，后续将被动陷入价格战。
煌上煌的挣扎与野心，短期依赖成本红利实现利润增长，长期押注冻干赛道寻找新空间。这场转型的关键，不在于4.95亿元的收购价，而在于福建立兴能否完成净利润承诺，在于冻干卤味能否在竞争对手入局前打开市场，在于传统卤味主业能否顶住压力提供资金支持。
对卤味行业而言爱一配，煌上煌的尝试具有风向标意义，当传统赛道增长见顶，区域品牌能否通过并购和跨界实现突围？答案或许要等到2026年春天。
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